财报三表解读
概述
从三张报表（利润表、资产负债表、现金流量表）的勾稽关系出发，深度分析企业盈利质量，识别财务造假信号，用杜邦分析分解盈利驱动因子。
三表核心框架
利润表（赚了多少）
营业收入
- 营业成本 → 毛利润（毛利率 = 毛利/营收）
- 销售费用 + 管理费用 + 研发费用 → 核心利润
+ 投资收益 + 公允价值变动 → 营业利润
+ 营业外收支 → 利润总额
- 所得税 → 净利润
- 少数股东损益 → 归母净利润
关键比率：
| 比率 | 公式 | 健康范围 | 警示 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 毛利/营收 | 行业差异大 | 连续3季下滑 |
| 净利率 | 净利/营收 | >10%优秀 | <0%且无改善趋势 |
| 期间费用率 | (销管研)/营收 | <30% | 逐年上升 |
| 扣非/归母 | 扣非净利/归母净利 | >80% | <50%依赖非经常 |
资产负债表（有什么家底）
资产 = 负债 + 所有者权益
资产端重点:
- 货币资金: 是否受限？存贷双高？
- 应收账款: 增速是否超过营收？
- 存货: 是否积压？跌价准备够不够？
- 商誉: 并购溢价，减值风险
- 在建工程: 是否长期不转固？
负债端重点:
- 有息负债: 短期借款+长期借款+应付债券
- 应付账款: 对上游议价权
- 预收/合同负债: 对下游议价权
关键比率：
| 比率 | 公式 | 健康范围 |
|---|---|---|
| 资产负债率 | 负债/资产 | 40-60%（非金融） |
| 流动比率 | 流动资产/流动负债 | 1.5-2.5 |
| 速动比率 | (流动资产-存货)/流动负债 | >1.0 |
| 有息负债率 | 有息负债/总资产 | <30% |
现金流量表（真正拿到多少现金）
经营活动现金流(CFO): 做生意赚的现金
投资活动现金流(CFI): 买卖资产花的现金
筹资活动现金流(CFF): 借钱/还钱/分红
黄金公式: 净利润 ≈ CFO（长期来看）
现金流质量矩阵：
| CFO | CFI | CFF | 企业状态 |
|---|---|---|---|
| + | - | - | 优秀（赚钱、投资、还债） |
| + | - | + | 扩张（赚钱、投资、借钱加速） |
| + | + | - | 稳健（赚钱、回收投资、还债） |
| … |
