Credit Analysis Skill — 固收与信用分析
适用场景
当用户提出以下类型问题时，优先调用本 skill：
- 债券定价、YTM 计算、久期/凸性分析
- 企业信用评级、违约概率估算
- 信用利差分析与交易策略
- 城投债、ABS/MBS 信用评估
- 利率风险管理（DV01、关键利率久期）
- 中国固收市场结构分析
一、信用分析框架
1.1 信用评级体系
主体评级 vs 债项评级
| 类型 | 定义 | 评级对象 |
|---|---|---|
| 主体评级（Issuer Rating） | 发行人整体偿债能力 | 企业、政府、金融机构 |
| 债项评级（Issue Rating） | 特定债券的信用质量 | 具体债券，考虑抵押品、优先级、契约条款 |
债项评级可高于或低于主体评级（取决于担保结构）。
标准普尔 / 穆迪 / 中国评级对照
| S&P | Moody's | 中国评级 | 含义 |
|---|---|---|---|
| AAA | Aaa | AAA | 最高信用质量，极低违约风险 |
| AA+/AA/AA- | Aa1/Aa2/Aa3 | AA+/AA/AA- | 高质量，极低违约风险 |
| A+/A/A- | A1/A2/A3 | A+/A/A- | 较高信用质量 |
| BBB+/BBB/BBB- | Baa1/Baa2/Baa3 | BBB+/BBB/BBB- | 投资级下限（IG/HY分水岭） |
| BB+及以下 | Ba1及以下 | BB+及以下 | 高收益/投机级 |
| D | D | D | 违约 |
中国特点：国内评级虚高，AA级在国内约等同于国际BBB-，需结合评级展望（正面/稳定/负面）综合判断。
1.2 Altman Z-Score 模型
用于预测企业财务困境，原始模型适用于上市制造业：
Z = 1.2×X1 + 1.4×X2 + 3.3×X3 + 0.6×X4 + 1.0×X5
| 变量 | 计算公式 | 含义 |
|---|---|---|
| X1 | 营运资本 / 总资产 | 流动性 |
| X2 | 留存收益 / 总资产 | 盈利积累 |
| X3 | EBIT / 总资产 | 盈利能力 |
| X4 | 股权市值 / 总负债账面值 | 财务杠杆 |
| X5 | 销售收入 / 总资产 | 资产效率 |
判断区间：
- Z > 2.99：安全区（低违约风险）
- 1.81 < Z < 2.99：灰色区（需深入分析）
- Z < 1.81：危险…
